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国电南瑞:盈利水平继续修复静待集团资产重组

来源:本站 作者: 发表于:2019-01-13 08:16:57  点击:7945
  国电南瑞:盈利水平继续修复静待集团资产重组利润水平自去年三季度起持续修复

  国电南瑞:盈利水平继续修复静待集团资产重组利润水平自去年三季度起持续修复。上半年公司利润增速符合预期,其中二季度单季营收23.76亿元,同比增46.32%;归属母公司净利润2.66亿元,同比增1603%,均较一季度继续抬升。公司业绩高增长的原因主要在于去年受审计及人事调整等因素影响,电网建设放缓,设备交货延后,致使行业整体利润大幅下滑。这一情况自去年三季度起显著恢复,而同期低基数对应今年高增速。另外从历史回顾看,公司半年报盈利规模仍未回到2013及2014年水平。

  电网自动化业务体量恢复到2014年水平,节能环保业务增长最为稳定。分项业务来看,电网自动化目前仍是公司最大的收入构成,占比达60%。该项业务上半年增长25.68%,基本修复到2014年体量。公司其他三项业务分别是发电及新能源、节能环保、工业及轨交,收入占比分别为8%、13%及9%。

  上述三项业务里,节能环保表现最为出色,实现三年连续稳定增长。节能环保收入上半年同比增速为27.12%,这主要受益于:1)公司电网节能业务开展良好;2)国网充电桩量招标量大幅增长,公司份额稳定在第一梯队。

  净利率反弹明显。上半年毛利率为20.17%,同比提升3.9个百分点;管理费用率及销售费用率同比降低2.18和1.08个百分点,盈利能力大幅修复。分业务来看,电网自动化业务毛利率提升8.64%,节能环保业务毛利率提升10.89%。发电及新能源业务毛利率下降10.58%,主要因本期销售收入中硬件产品占比较高造成。中美历史上的摩擦此外,工业(轨交)业务毛利率下滑18.18%,主要源于报告期内南京宁和城际PPP项目进入收入确认高峰期。与之前主要提供综合监控系统相比,ppp项目的盈利能力偏低在预期之中。

  承诺期将至,静待集团资产重组。2013年12月,南瑞集团在资产收购报告书中承诺,将在3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等合法合规的方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、颐和园有几千年的历史中电普瑞之间存在的同业竞争问题,该承诺将于今年年底到期。三家公司均是南瑞集团优良资产,总利润体量大于上市公司,未来一旦完成资产重组,将提高公司盈利能力。

  投资建议:预计公司16-17年净利润分别为15.9/17.6亿,对应16年PE24倍,维持推荐。