首页 > 历史回顾

必赢娱乐官网:股灾三周年:惊弓之鸟心难安

来源:本站 作者: 发表于:2019-01-13 08:17:27  点击:5467
  时至今日,已是股灾三周年纪念了

  时至今日,已是股灾三周年纪念了。为何我们并没有从中缓过神来?为何恢复得如此缓慢?在这个特殊时间点,我们不妨回顾一下美股、港股和A股三次著名股灾。

  美国历史上最严重的一次股灾就是1929年的那回。道琼斯工业指数从1929年9月份的381点骤然一路暴跌到1932年7月份40点,跌幅达89%,是美国证券史上最黑暗的34个月。这次大崩溃是美国金融史上危害最深的事件,其影响波及西方国家乃至整个世界。此后,美国和全世界进入了长达10年的经济大萧条。

  美国这次股灾的背景也是股市泡沫、货币紧缩、杠杆收紧。在这次大溃败中,美国政府救市不力,未能及时释放流动性,引发信用紧缩黑洞及连锁效应,导致股灾迅速蔓延成金融危机、经济危机、社会危机。在痛定思痛之后,从1933年开始,罗斯福政府对证券监管体制进行了根本性的改革,重树了广大投资者对股市的信心,保证了美国股市此后数十年的平稳发展。到1954年,美国股市逐渐恢复元气,终于回到了股灾前的水平。

  香港历史上最严重的一次股灾就是1973年的那回。恒生指数从1973年3月的1774.96点般跌至1974年12月150点,历时21个月,跌幅达91%,可谓是毁灭式下跌。

  1973年香港股灾暴发前,人们就开始大力购买股票,只要股票,不要钞票。股票交易量在短短三个月内就比上一年翻一番。1973年1至3月全季成交金额284.8亿元,已比1971年全年成交金额147.9亿元高出1倍,也占了1972年全年成交金额437.58亿元的七成。

  然而,随之而来的是市面上出现三张假股票,导致持股股民诚惶诚恐,大家都担心自己所持股票可能是伪造的。在这种心理作祟下,股民开始了疯狂抛售。1973年3月见顶之后,大盘一路急转直下。这次大跌让很多投资者破产,高位带杠杆进入的人更是惨不忍睹。

  股灾1.0,在2015年6月15日到7月8日,17个交易日里,沪指从5178连续快速暴跌到3373,跌幅35%。这次暴跌宣告了2013年6月到2015年6月为期两年的牛市正式终结。

  股灾2.0,在2015年8月18日到8月26日,7个交易日,沪指从4006点暴跌到2850点,跌幅29%,这次暴跌在价格形态上确立了本轮熊市正式到来。

  股灾3.0,在2016年1月4日到1月27日,18个交易日里,沪指从3580暴跌到2638点,跌幅26%。当很多人认为噩梦从此结束时,A股突然启动熔断机制引发暴跌,故该版本股灾又名“熔断股灾”。

  股灾4.0,在2018年1月29日到2月9日,沪指从3587点暴跌到3062点,累计跌幅15%,其中2月5日到2月9日单周跌幅达到9.6%。这次暴跌预示着沪指自2638点以来为期两年的大级别反弹基本结束。虽说是大反弹,但个股严重分化,创新高的个股非常少,创新低的个股超级多,令很多股民伤上加伤。这次暴跌,我们面临着与之前三次暴跌完全不同的更为恶劣的外部环境:欧美慢牛正好在这个节点也遭遇急跌,于此同时,贸易战在各大国之间风起云涌。

  在A股之前25年的历史里,曾经有过4次大大小小的熊市,但是在短时期内连续快速暴跌跨年度上演多轮股灾的情况还是第一次。每个版本的股灾都以迅雷不及掩耳方式凌厉下行,让不少追高的散户套在山岗上了。

  惊弓之鸟是这么一个典故。某日,魏国有名射箭能手与魏王在京台之下,恰见天空有鸟飞过。这位射手便对魏王说,我只要拉响弓弦而不放箭,就可以把大雁射下来。于是他便望空拉弦虚射一箭,果然这只雁一听见弓弦响便落到地上。原来这是一只患有旧伤,失群恐慌的鸟。它一听到弓弦声,就想往高处飞,以至伤口裂开就掉了下来。

  过去三年里,A股股民恰如惊弓之鸟,患有旧伤,内心难安。股灾2.0的暴跌有首次暴跌的阴影,3.0有前面两轮暴跌的阴影,4.0又叠加了已隔两年上半场阴影,后面的每一次暴跌都会唤醒之前股灾时的恐惧感。这种恐惧感也就是心理漩涡。

  漩涡是自然现象,流水遇到低洼处就会形成螺旋状水纹,然后不断旋转汇聚并下沉。我们的大脑在受到外界刺激后,也会形成类似漩涡的心理现象。心理漩涡有两个特点:一是,不断的刺激会增强漩涡的运转速度。从股灾1.0到4.0,每一轮的暴跌都在增强投资者的恐惧感。二是,心理漩涡的平息需要很长时间。恐惧感很容易形成,但却不容易忘却。2015年以来的股灾令一亿多投资者产生了巨大的心理漩涡。虽然已经过去三年,时间看似很长,但却难以平息。

  如果说2015年A股大事件是股灾的线年A股大事件是“独角兽+CDR”。小米、百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易等按照管理层的规划陆续以CDR的方式陆续登场A股。 据我估计,场内场外总计需要为这场独角兽盛宴提供9000亿的资金,而广为认知的MSCI“入摩”带来的资金不过是1000多亿人民币,相对万亿级别的抽血,简直是毛毛雨。要知道,2014年至今已有1061只新股上市,市场三天两头就被抽一次血。在股灾三周年的时候,A股的供需关系并未恢复平衡,而是供过于求。一级市场的资金面确实是紧张到一定程度了,而二级市场交易层面的流动性则更令人堪忧。

  A股当前机构投资人数大约有36万,而股民人数则达到1.39亿,这是中国股市的一大特色。2018年俄罗斯人口总量是1.44亿,在世界人口中排名第九。A股股民的总人数在全世界各国家人口总量排序中可以排到第十名,超过墨西哥和日本。但这个数字只是第一层面。每年大约会有6000多万的股民直接参与了A股交易,另外一半是休眠或空仓,而每周打开账户看看的股民大约只有3500万名。正是这些有交易的账户提供了A股流动性,而这些流动性在一些个股上正趋于枯竭。6月10日,A股成交金额低于1000万元的个股已经达到217家,预计成交低迷的个股数量还会进一步攀升。成交持续低迷,恰恰说明股票供给超过了资金需求。

  1990年到1994年期间,上海证券交易所个股数量偏少,短时间里暴涨暴跌,牛熊切换过于频繁,因此我剔除一开始这段草莽期,不将它视为一次完整的牛熊周期。迄今为止,A股走完了两轮真正意义上的牛熊周期。以底部为起算点,1994年7月到2005年6月,第一轮牛熊周期用了11年;2005年6月到2013年6月,第二轮牛熊周期用了8年。根据我的推断,A股一个完整的牛熊周期最短是七八年,长的线月份,距离第二轮牛市起涨点刚好过了5年,距离第三轮牛市起涨点至少还有两年时间。换句线月之前没有牛市。

  如果以顶部为起算点,必赢娱乐官网A股则已走完三轮熊牛周期。1993年2月到2001年6月视为第一轮熊牛周期,持续7年。2001年6月到2007年10月视为第二轮熊牛周期,持续6年。2007年10月到2015年6月视为第三轮熊牛周期,持续8年。从2015年6月起算,第四轮熊牛周期的头部区域并不会早于2021年6月。一轮牛市的拉升期至少得持续一年,这相当于进一步确认了上面“2020年6月之前没有牛市”的观点。

  与美市牛长熊短、涨多跌少不同,A股牛短熊长、暴涨暴跌。虽然上证指数从年线根阳线根阴线,看似涨跌时间段差不多,但实际上年涨幅超过50%的只有7根,仅占总数的25.9%。我们进入股市的初衷是获取投资收益,但事实是,A股有七八成的时间是不赚钱的,可能的收益都只来源于剩下的两三成时间里。可惜的是,人们很难知道哪些时间属于赚钱的这个“短头”,所以只能把大量的精力放在难以赚钱的“长头”,譬如把精力放在2001年到2005年以及2009年到2013年这八个年头。

  A股的改革不要因噎废食,不可急于求成,也不能改革倒退,应该稳步推进,应当尊重市场,应让市场的力量发挥主导作用。

  股市是情绪的舞台,投资者总是在疯狂和绝望之间摇摆不定,总是找不到通往光明的门道。要知道,最近两年是“淡季”,与其重仓折腾股票,不如做点其他更有意义的事情。

  【财新私房课】价值投资的机会在哪里?拥有10年社保基金投资经验的陈瑛教你如何慧眼识股。详情请戳《“价值+投资”基本演绎法:价值分析的框架(系列一)》《“价值+投资”:投资判断的方法(系列二)》《“价值+投资”:行业投资逻辑(系列三)》